Contracting fotovoltaico 2026: modelli, mercato e contabilità per i responsabili delle decisioni nel settore B2B

Conoscenze pratiche
A cura della redazione di Logic Energy

Estratto

Il contracting fotovoltaico trasferisce l’investimento e la gestione di un impianto solare a un fornitore di servizi esterno: voi acquistate solo l’energia elettrica prodotta direttamente dal tetto. Nel 2026 il mercato subirà un cambiamento significativo: mentre i PPA aziendali per grandi impianti subiranno un crollo, il settore degli impianti in loco nel segmento dei tetti commerciali registrerà una crescita. Questa guida illustra le quattro varianti di modello, i fattori normativi e la logica di contabilizzazione per le PMI, l’industria e i proprietari immobiliari.

  • Il contracting fotovoltaico è un modello di servizi energetici a lungo termine in cui un appaltatore realizza, finanzia e gestisce un impianto fotovoltaico sul vostro immobile: voi pagate l’energia elettrica fornita anziché l’impianto stesso. Quattro varianti di questo modello dominano il mercato B2B tedesco: il contracting per la fornitura di energia (On-Site-PPA), il contracting per l’impianto (locazione), il contracting per la gestione operativa e il contracting basato sui risparmi. I prezzi dell’energia elettrica standard del settore si aggirano tra gli 8 e i 14 ct/kWh netti, quindi al di sotto del prezzo medio dell’energia elettrica industriale per le medie imprese, pari a circa 16 ct/kWh (BDEW, gennaio 2026). Tre pacchetti normativi – la legge sui picchi solari, il CBAM e la CSRD – renderanno l’autoconsumo nel 2026 strategicamente più vantaggioso rispetto alla semplice immissione integrale in rete. Una struttura contrattuale concreta di Logic Energy, i prezzi fissi e la procedura operativa sono riportati nella guida di supporto ai contratti fotovoltaici senza capitale proprio.

Indice

  1. Che cos’è il contracting fotovoltaico?

  2. Le quattro varianti di modello nel mercato B2B

  3. Dinamiche di mercato 2026: perché il settore onsite è in crescita mentre i PPA per grandi impianti sono in calo

  4. Redditività: spread del prezzo dell'energia elettrica e indicatori tipici

  5. Contabilità secondo il Codice commerciale tedesco (HGB) e l’IFRS 16 per le PMI e i gruppi aziendali

  6. Fattori normativi per il 2026: legge sui picchi di produzione solare, CBAM, CSRD

  7. Clausole contrattuali e insidie tipiche

  8. Panorama dei fornitori in Germania nel 2026

  9. Verifica di idoneità: in quali casi il contracting è adatto alla vostra azienda?

  10. Contratti di gestione fotovoltaica con Logic Energy

  11. Conclusione

  12. Domande frequenti

  13. Fontiindicazioni

La presente guida è rivolta ai responsabili delle decisioni nel settore B2B delle PMI, dell’industria e del settore immobiliare che stanno valutando se il contracting fotovoltaico rappresenti un’alternativa sostenibile al classico investimento proprio in un impianto fotovoltaico. Nel 2026 saranno tre i temi principali: la riduzione a lungo termine dei costi dell’energia elettrica al di sotto del prezzo medio dell’energia elettrica industriale per le PMI, i requisiti normativi previsti dalla legge tedesca sul picco solare (Solarspitzengesetz), dal CBAM e dal CSRD, nonché il trattamento contabile secondo il Codice commerciale tedesco (HGB) o l’IFRS 16. L’articolo illustra le quattro principali varianti di modello, le attuali dinamiche di mercato, il panorama dei fornitori e le clausole contrattuali tipiche – in modo sintetico e senza alcuna prospettiva commerciale.

Che cos’è il contracting fotovoltaico?

Il contracting fotovoltaico è un modello di servizio energetico in cui un appaltatore realizza, finanzia, gestisce e assicura un impianto solare presso la sede di un’azienda. Il cliente acquista l’energia elettrica prodotta direttamente in loco tramite un contratto di fornitura a lungo termine, senza dover effettuare investimenti propri. La durata dei contratti varia in genere tra i 10 e i 20 anni.

Nel contracting fotovoltaico, l’appaltatore progetta, realizza, gestisce e provvede alla manutenzione dell’impianto fotovoltaico, mentre il proprietario dell’immobile mette a disposizione le superfici e beneficia di energia solare a costi contenuti. Questa ripartizione dei ruoli costituisce il fulcro del modello e lo distingue strutturalmente dal classico investimento in proprio.

Per i principianti, le nozioni di base possono essere sintetizzate in quattro punti:

  • Copertura totale dei costi da parte dell’appaltatore: la progettazione, la realizzazione, la gestione e la manutenzione dell’impianto fotovoltaico sono interamente finanziate e gestite dall’appaltatore. Il committente non sostiene alcun CAPEX.

  • Nessun investimento iniziale per il proprietario dell'immobile: il capitale proprio rimane a disposizione per l'attività principale, la liquidità viene preservata e le linee di credito non vengono gravate.

  • Durata del contratto compresa tra 10 e 20 anni: la durata standard è di 20 anni con opzione di proroga, un periodo che copre ampiamente la vita utile economica di un impianto fotovoltaico. Nel caso di grandi impianti industriali, in singoli casi si possono verificare anche durate fino a 25 anni.

  • Certezza nella pianificazione grazie a costi energetici stabili: il prezzo concordato per kWh è calcolabile per l’intera durata del contratto ed è, come di consueto nel settore, nettamente inferiore al prezzo di acquisto dalla rete; in questo modo i costi dell’energia elettrica vengono ridotti a lungo termine e, al contempo, si è al riparo dalle fluttuazioni dei prezzi dell’energia elettrica.

Il contracting fotovoltaico trasforma la classica domanda di investimento – «La nostra azienda dovrebbe acquistare un impianto fotovoltaico?» – in una questione di approvvigionamento: «A quale prezzo e a quali condizioni un partner esterno ci fornisce energia solare direttamente dal proprio tetto?» Il contractor si occupa della progettazione, della realizzazione, del finanziamento, della manutenzione, della riparazione, dell’assicurazione e della gestione commerciale. L’azienda mette a disposizione la superficie del tetto o il terreno e acquista l’energia solare prodotta per tutta la durata del contratto. Il fabbisogno che va oltre tale quantità – la cosiddetta «energia residua» – viene prelevato dalla rete come in passato.

Dal punto di vista dei contenuti, il modello presenta forti analogie con il concetto di Power Purchase Agreement (PPA), ma non è identico ad esso. In senso stretto, un PPA indica un contratto bilaterale di fornitura di energia elettrica: la fornitura può avvenire on-site (direttamente in loco, a valle del contatore) oppure off-site (tramite la rete elettrica pubblica con attribuzione contabile). Il contracting fotovoltaico – in breve anche PV-Contracting – comprende inoltre l’intero livello di servizi (costruzione, gestione, manutenzione) e si svolge quasi sempre in loco. Un PPA in loco è quindi di fatto una variante del contracting per la fornitura di energia.

Nel mercato tedesco, il termine “Solar Contracting Deutschland” si è affermato come termine generico quando la fornitura avviene direttamente nel luogo di consumo e il fornitore offre più della semplice fornitura di energia elettrica. Chi è alla ricerca di un semplice contratto di fornitura energetica senza responsabilità in materia di costruzione e gestione, parla piuttosto di un contratto di fornitura di energia elettrica o di un classico PPA. Chi invece si aspetta un pacchetto completo «chiavi in mano» – un pacchetto «tutto compreso» che include installazione, manutenzione e assicurazione – cerca un contratto di contracting.

Le quattro varianti di modello nel mercato B2B

Nel mercato B2B prevalgono quattro modelli di contracting: il contracting per la fornitura di energia (On-Site-PPA, in cui il contractor vende kWh a prezzo fisso), il contracting per gli impianti (modello di locazione, in cui il cliente diventa giuridicamente il gestore dell’impianto), il contracting per la gestione operativa (che prevede solo la manutenzione di un impianto di proprietà del cliente) e il contracting basato sui risparmi (remunerazione in base ai risparmi effettivi). A questi si aggiunge il modello di semplice locazione del tetto per i proprietari che non hanno un proprio fabbisogno di energia elettrica.

Le quattro varianti del modello si differenziano principalmente sotto tre aspetti: chi è il proprietario dell’impianto, chi si assume il rischio economico e come viene trattato il contratto a livello contabile. La scelta del modello dipende dalla situazione fiscale dell’azienda, dal rapporto tra proprietà e locazione dell’immobile e dagli obiettivi di politica contabile.

Quattro varianti di modello nel contracting fotovoltaico (aggiornato al 2026)
Modello Proprietà dell'impianto Rischio economico Trattamento ai sensi del Codice commerciale tedesco (HGB) Idoneità tipica
Contratti di fornitura energetica
PPA in loco		 Appaltatore Appaltatore Fuori bilancio Industria, logistica con elevato consumo giornaliero
Contracting di impianti
Modello di locazione		 L'appaltatore concede in locazione l'impianto, il cliente ne diventa il gestore Condiviso Per lo più On-Balance Aziende che desiderano sfruttare al massimo il privilegio sull'energia autoprodotta e l'esenzione dall'imposta sull'energia elettrica
Contratti di gestione aziendale Cliente Cliente L'impianto esistente rimane in funzione Aziende che dispongono di un proprio impianto e intendono esternalizzare solo la gestione operativa
Contratti di risparmio energetico
Contratto di rendimento		 Appaltatore Appaltatore (in termini di risparmio) Fuori bilancio Aziende con un elevato potenziale di efficienza nel mix energetico
Affitto del tetto Appaltatore Appaltatore Fuori bilancio (per i proprietari) Proprietari senza fabbisogno energetico proprio (logistica, multi-tenant)
Fonte: VfW – Associazione per la fornitura di energia termica; dati forniti da Logic Energy sulla base delle prassi contrattuali del settore per il 2026.

Il contracting per la fornitura di energia è la forma più diffusa tra le piccole e medie imprese. Il contractor realizza e gestisce l’impianto, mentre l’azienda acquista l’energia elettrica prodotta a un prezzo per kWh fissato contrattualmente. È la soluzione più semplice dal punto di vista contabile e fiscale, poiché può essere strutturata come un semplice contratto di prestazione di servizi.

Il contracting dell’impianto (modello di locazione) è la scelta ideale quando l’azienda intende usufruire appieno dei vantaggi fiscali relativi all’energia autoprodotta e dell’esenzione dall’imposta sull’energia elettrica ai sensi del § 9, comma 1, n. 3 della legge tedesca sull’imposta sull’energia elettrica (StromStG). L’azienda diventa giuridicamente il gestore dell’impianto, con tutti gli obblighi relativi alla registrazione nel registro dei dati anagrafici di mercato, alla commercializzazione diretta al di sopra della soglia obbligatoria e alla garanzia della sicurezza operativa.

Il contracting per la gestione operativa è una variante puramente di servizio. L’impianto è di proprietà dell’azienda, mentre il fornitore di servizi si occupa esclusivamente della manutenzione, del monitoraggio, dell’assicurazione e della gestione amministrativa. È una soluzione tipica per le aziende che in passato hanno investito con fondi propri e che non intendono gestire autonomamente l’impianto dal punto di vista tecnico.

Il contracting energetico trae origine dalla consulenza in materia di efficienza energetica e, nel contesto del fotovoltaico, viene solitamente abbinato a misure di efficienza energetica (illuminazione, ventilazione, pompe di calore). Il compenso del contraente è legato al risparmio dimostrabile: si tratta di un modello più complesso, ma con una forte compatibilità con gli incentivi.

Esiste inoltre il modello di locazione del tetto puro, destinato ai proprietari che non hanno un fabbisogno energetico proprio significativo – tipico degli immobili logistici multi-tenant o dei parchi commerciali affittati. Il proprietario concede in locazione esclusivamente la superficie del tetto e riceve un canone fisso, mentre il contraente utilizza l’energia elettrica per altri scopi (commercializzazione diretta, fornitura a terzi tramite la rete).

Dinamiche di mercato 2026: perché il settore onsite è in crescita mentre i PPA per grandi impianti sono in calo

Nel 2025 il mercato tedesco dei PPA aziendali per grandi impianti ha subito un crollo del 56% (SolarPower Europe, marzo 2026), mentre i contratti di fornitura in loco nel segmento dei tetti commerciali sono in crescita. Tre fattori sono all’origine di questo disallineamento: 573 ore di prezzi di mercato negativi nel 2025, una quota di produzione solare pari al 24,1% proprio in quelle ore e la rivalutazione normativa dell’autoconsumo rispetto all’immissione integrale in rete.

Le dinamiche di mercato del 2026 sono caratterizzate da una netta dicotomia che in molti rapporti di mercato passa in secondo piano. Mentre il titolo “Crollo del mercato tedesco dei PPA solari” si basa esclusivamente sui PPA su scala industriale (offsite) per impianti a terra con potenza superiore a 5 MW, il segmento degli impianti su tetto commerciali (onsite) sta crescendo in senso esattamente opposto. Il motivo risiede nella struttura dei ricavi: chi stipula un PPA per un grande impianto a prezzo fisso si assume il rischio che l’impianto produca nelle ore con prezzi negativi, senza però generare alcun ricavo. Nel 2025 si sono registrate 573 ore con prezzi di borsa negativi – e il 24,1% della produzione solare è stata generata proprio in quelle ore (Analisi di mercato PPA 2025 della dena, pubblicata il 4 maggio 2026), rispetto al 14,6% dell’anno precedente.

Il modello “Onsite-Contracting” aggira strutturalmente questo rischio. L’energia elettrica prodotta viene innanzitutto destinata all’autoconsumo a valle del contatore – ovvero con un risparmio rispetto alla tariffa industriale pari a circa 16 ct/kWh (BDEW, gennaio 2026). Solo l’eccedenza viene commercializzata o immessa in rete. Con una quota di autoconsumo tipica delle PMI e del settore logistico compresa tra il 60 e l’85 per cento, la base di ricavi è ampiamente protetta dal rischio di prezzi negativi.

A ciò si aggiunge il fatto che nel 2025 il solare è diventato per la prima volta la seconda fonte di energia elettrica più importante, superando la lignite (Bilancio annuale BSW-Solar del 5 gennaio 2026), con un aumento della capacità installata compreso tra 16,5 e 17,5 GW e una potenza cumulativa di circa 119,55 GW (Agenzia federale delle reti, gennaio 2026). Il potenziale di mercato nel segmento dei tetti commerciali rimane tuttavia in gran parte inutilizzato: sui tetti degli edifici industriali e logistici tedeschi con una superficie superiore a 5.000 m² giace un potenziale teorico di 36,6 GW (Garbe Industrial Real Estate, 10 gennaio 2024) – meno del dieci per cento di cui è stato finora equipaggiato con impianti fotovoltaici.

Per i responsabili delle decisioni nel settore B2B, la domanda si sposta quindi da «Il fotovoltaico è conveniente in linea di principio?» a «Quale modello garantisce in modo più affidabile l’effetto leva dell’autoconsumo?» – ed è proprio questo che, nel 2026, gioca strutturalmente a favore del contracting in loco. Per le aziende che desiderano ridurre in modo duraturo i propri costi energetici e, al contempo, dare un contributo tangibile alla transizione energetica, si apre così un’opportunità economicamente sostenibile senza dover immobilizzare capitale proprio.

Redditività: spread del prezzo dell'energia elettrica e indicatori tipici

I prezzi dell’energia elettrica nei contratti “onsite” si attestano, come da prassi nel settore, tra gli 8 e i 14 ct/kWh netti, risultando quindi nettamente inferiori al prezzo medio dell’energia elettrica per le medie imprese, pari a circa 16,0 ct/kWh (BDEW, gennaio 2026). Il differenziale di 2–8 ct/kWh comporta, nel caso di un impianto da 500 kWp installato su un capannone logistico con una produzione annua di 950 kWh/kWp e una quota di autoconsumo del 65%, un risparmio annuo compreso tra 12.000 e 20.000 euro – senza alcun investimento proprio.

La redditività di un contratto di contracting dipende da tre fattori chiave: il prezzo dell’energia elettrica fissato contrattualmente, la quota di autoconsumo raggiungibile e la durata del contratto. In linea con gli standard del settore, i prezzi del contracting in loco per impianti fotovoltaici su tetti commerciali compresi tra 200 kWp e 1 MWp si aggirano tra gli 8 e i 14 ct/kWh netti, a seconda delle dimensioni dell’impianto, del merito creditizio del cliente e della durata del contratto. Secondo il Fraunhofer ISE, i costi di produzione dell’energia elettrica di un impianto fotovoltaico su tetto si attestano tra i 6 e i 14 ct/kWh: la differenza rispetto al prezzo del contratto di contracting rappresenta il margine del fornitore, nel quale sono inclusi i costi di investimento, il finanziamento, la manutenzione, l’assicurazione e il premio di rischio. Dal punto di vista del contractor, si tratta dei ricavi con cui viene rifinanziata l’attività relativa all’impianto; dal punto di vista del cliente, una componente del prezzo dell’energia elettrica pianificabile, inferiore al costo di acquisto dalla rete. La resa prevista per kWp varia a seconda dell’ubicazione, dell’orientamento e dell’ombreggiamento: per gli impianti fotovoltaici nella Germania meridionale, un ordine di grandezza realistico è compreso tra 950 e 1.050 kWh per kWp all’anno, mentre nella Germania settentrionale si aggira piuttosto tra 850 e 950.

Esempio di calcolo: impianto da 500 kWp su un capannone logistico, durata di 20 anni
Posizione Valore Nota
Dimensioni dell'impianto 500 kWp Dimensioni tipiche dei tetti dei capannoni nel settore logistico
Produzione annua di energia elettrica ~475.000 kWh 950 kWh/kWp nella Germania meridionale
Quota di autoconsumo 60–70 % Logistica del turno diurno con smistamento/refrigerazione
Consumo proprio in valore assoluto ~285.000 kWh/anno Consumo immediatamente a valle del contatore
Prezzo dell'energia elettrica con contratto di fornitura (esempio) 10 ct/kWh Fascia di prezzo del settore: 8–14 ct/kWh
Confronto tra le tariffe dell'energia elettrica industriale 16,0 ct/kWh Analisi dei prezzi dell'energia elettrica del BDEW, gennaio 2026
Risparmio annuo sullo spread ~17.000 € 6 ct/kWh × 285.000 kWh di autoconsumo
Effetto sulla liquidità ~500.000 € Concentrarsi sul core business anziché sugli investimenti (CAPEX)
Spese CAPEX per le imprese 0 € L'investimento sostiene l'appaltatore
Esempio di calcolo di Logic Energy. Fonti: Analisi dei prezzi dell’energia elettrica del BDEW, gennaio 2026; Fraunhofer ISE, “Dati aggiornati sul fotovoltaico in Germania”; elaborazione propria di Logic Energy. I dati relativi al rendimento si basano su valori storici del settore e non costituiscono alcuna garanzia di risultati futuri. I prezzi contrattuali concreti di Logic Energy vengono calcolati caso per caso.

Il calcolo esemplificativo mostra un ordine di grandezza prudenziale dello spread. Nel caso di un’azienda industriale di medie dimensioni con una quota di autoconsumo più elevata, compresa tra il 75 e l’85 per cento, e un impianto da 1 MWp, il risparmio annuo si attesta rapidamente in un intervallo compreso tra 40.000 e 60.000 euro – su un periodo di 20 anni, il risparmio cumulativo sui costi dell’energia elettrica si attesta tra gli 800.000 euro e 1,2 milioni di euro, senza alcun investimento proprio. La vera leva economica non è il prezzo di vendita per kWh, bensì il fatto che una parte dell’energia prelevata dalla rete venga sostituita in modo permanente da energia solare a costi prevedibilmente convenienti prodotta dal proprio tetto.

Importante ai fini della valutazione economica: nell’arco dell’intera durata del contratto, con un calcolo basato esclusivamente sui costi totali, il contracting risulta di norma più costoso rispetto a un investimento proprio, poiché il margine del contractor è incorporato nel prezzo dell’energia elettrica. La scelta del contracting è vantaggiosa quando il capitale proprio investito nell’attività principale genera un rendimento superiore al margine del contractor già incluso nel prezzo, oppure quando non è comunque possibile sfruttare appieno gli sgravi fiscali speciali relativi all’ammortamento accelerato (fino al 55% nell’anno di acquisto, secondo il programma di investimenti immediati 2025/26).

Contabilità secondo il Codice commerciale tedesco (HGB) e l’IFRS 16 per le PMI e i gruppi aziendali

Secondo il Codice commerciale tedesco (HGB), i veri contratti di fornitura energetica (contracting) possono solitamente essere gestiti fuori bilancio: l’impianto e la passività non figurano nel bilancio del cliente. Ai sensi dell’IFRS 16, invece, ogni rapporto di utilizzo deve essere in linea di principio capitalizzato come attività per diritto d’uso non appena il contratto assume le caratteristiche di un leasing. I gruppi orientati al mercato dei capitali dovrebbero quindi strutturare esplicitamente i contratti di fornitura come contratti di prestazione di servizi, al fine di evitare la capitalizzazione.

Nel 2026, il trattamento contabile dei contratti di fornitura fotovoltaica rappresenta uno dei punti più spesso trascurati nelle decisioni B2B. Le società a responsabilità limitata di medie dimensioni redigono il bilancio secondo il Codice commerciale tedesco (HGB) e trattano i veri e propri contratti di fornitura energetica come semplici contratti di prestazione di servizi: l’impianto appartiene al contraente e non figura nel bilancio dell’acquirente, mentre la bolletta dell’elettricità viene contabilizzata come costo corrente nel conto economico. Il totale di bilancio, la quota di capitale proprio e gli indici di indebitamento ne traggono beneficio – un effetto che, per le PMI in cui l’accesso al credito è fondamentale, può fare la differenza tra un “semaforo verde” e uno “rosso” in termini di solvibilità.

Per quanto riguarda la contabilizzazione secondo gli IFRS, dall’entrata in vigore dell’IFRS 16 (2019) vige una norma nettamente più rigorosa. Il tradizionale leasing operativo come strumento fuori bilancio non esiste più. Se un contratto presenta le caratteristiche di un leasing – ovvero concede al cliente il diritto di utilizzare un bene identificato per la durata del contratto – il locatario deve iscrivere in bilancio un’attività per diritto d’uso e una corrispondente passività per leasing.

Per stabilire se un contratto di contracting debba essere classificato come leasing o come prestazione di servizi, sono determinanti tre criteri:

  • Identificazione del bene economico: l’impianto è specificatamente individuato e non sostituibile dal contraente durante la durata del contratto? Un impianto fotovoltaico installato in modo permanente sul tetto è chiaramente identificabile.

  • Potere decisionale: chi decide a livello operativo in merito all’utilizzo dell’impianto? Se il contraente mantiene diritti di controllo sostanziali (commercializzazione diretta, pianificazione della manutenzione, strategia di produzione), ciò costituisce un motivo contro il leasing.

  • Diritti di sostituzione sostanziali: il contraente ha il diritto di sostituire l'impianto con uno analogo senza che il cliente debba dare il proprio consenso?

Nella pratica, i revisori contabili decidono caso per caso e la classificazione dipende fortemente dalla formulazione concreta del contratto. Il contracting di impianti (modello di locazione) viene quasi sempre classificato come leasing, poiché il cliente diventa il gestore a tutti gli effetti. Il contracting per la fornitura di energia (PPA in loco), invece, ha buone possibilità di essere considerato un contratto di prestazione di servizi, a condizione che il contraente mantenga il potere di disposizione sostanziale sull’impianto e che il contratto sia formulato chiaramente come fornitura di energia elettrica, non come cessione dell’impianto.

Le società a responsabilità limitata di medie dimensioni non soggette all’obbligo di applicare gli IFRS godono di maggiore flessibilità. Chi viene consolidato in un gruppo orientato al mercato dei capitali o intende accogliere a medio termine un investitore che richiede l’applicazione degli IFRS, dovrebbe concordare tempestivamente la classificazione contabile con il revisore dei conti e il consulente fiscale – idealmente prima della firma del contratto, poiché le modifiche successive comportano un notevole dispendio di tempo e risorse.

Fattori normativi per il 2026: legge sui picchi di produzione solare, CBAM, CSRD

Nel 2026, tre pacchetti normativi favoriranno il passaggio al contracting in loco: La legge sui picchi solari (febbraio 2025) abolisce la remunerazione EEG nelle ore in cui i prezzi di borsa sono negativi, il CBAM entrerà in vigore dal 1° gennaio 2026 nella fase di attuazione completa e la CSRD estende gli obblighi di rendicontazione a circa 15.000 aziende tedesche. Tutti e tre i pacchetti rendono l’energia elettrica autoprodotta localmente e documentata un vantaggio competitivo misurabile.

La legge sui picchi solari (in vigore dal 25/02/2025) ha modificato strutturalmente la logica economica degli investimenti nel fotovoltaico. I nuovi impianti non ricevono più la remunerazione EEG nelle ore in cui i prezzi di mercato sono negativi; la durata dell’incentivo viene infine prolungata di un numero di ore pari a quelle in cui non è stato generato energia. Per gli impianti commerciali superiori a 25 kWp, ciò vale già a livello di quarto d’ora: chi commercializza direttamente l’energia regola gli impianti in tempo reale quando i prezzi diventano negativi. La conseguenza: l’autoconsumo acquista un valore nettamente superiore rispetto all’immissione totale in rete. Chi produce energia elettrica sul proprio tetto e la consuma direttamente è strutturalmente svincolato dal rischio dei prezzi negativi.

Il Carbon Border Adjustment Mechanism (CBAM) entrerà in vigore a partire dal 1° gennaio 2026 nella fase di piena attuazione. A partire da febbraio 2027, gli importatori di ferro e acciaio, alluminio, cemento, energia elettrica, fertilizzanti e idrogeno dovranno acquistare certificati per le loro importazioni del 2026, il cui prezzo è legato al sistema ETS dell’UE (attualmente circa 70–90 €/t di CO₂). Per i trasformatori tedeschi di questi materiali, l’impronta di CO₂ documentata della propria produzione diventerà un fattore determinante per l’approvvigionamento e la determinazione dei prezzi. Chi, in qualità di fornitore di aziende di trasformazione dell’acciaio, dell’alluminio o del settore chimico, è in grado di documentare l’utilizzo di energia elettrica verde con certificato di origine e produzione locale, si assicura un vantaggio misurabile rispetto alle merci importate soggette al CBAM. L’estensione dell’ambito di applicazione del CBAM ad altre categorie di merci è prevista per il 2028.

La Direttiva sulla rendicontazione di sostenibilità delle imprese (CSRD) ha ampliato il numero delle imprese soggette all’obbligo di rendicontazione in Germania da 500 a circa 15.000. Migliaia di altre piccole e medie imprese sono indirettamente interessate a causa degli obblighi di rendicontazione dei fornitori imposti dai propri clienti. L’indicatore chiave è la riduzione delle emissioni di Scope 2, ovvero la diminuzione delle emissioni indirette derivanti dall’energia elettrica acquistata. L’energia solare autoconsumata con una chiara certificazione di origine rappresenta in questo caso la misura più semplice e verificabile, poiché la riduzione delle emissioni viene documentata direttamente nel luogo di consumo. Un impianto fotovoltaico su tetto da 500 kWp consente di risparmiare circa 200 tonnellate di CO₂ all’anno, sulla base del mix energetico tedesco pari a circa 0,4 t di CO₂/MWh (dati aggiornati al 2025).

Nel loro insieme, i tre pacchetti normativi modificano il valore strategico dell’autoconsumo. Quella che fino a pochi anni fa era principalmente un’ottimizzazione gestionale, nel 2026 diventerà un asset ESG documentabile con ripercussioni sul merito creditizio, sul rating dei fornitori e sulla posizione competitiva. Per molte aziende, l’autoconsumo di energia solare rappresenta quindi anche la leva più concreta a disposizione nel percorso verso la propria neutralità climatica. Anche l’imminente obbligo di CfD a partire dal 2027 va nella stessa direzione: i nuovi impianti a immissione totale in rete passeranno a una diversa logica di ricavi, mentre i modelli in loco manterranno la tutela dei diritti acquisiti.

Clausole contrattuali e insidie tipiche

Otto clausole contrattuali sono determinanti per il risultato economico di un contratto di contracting: adeguamento dei prezzi, acquisto minimo, rischio di variazione dei ricavi, opzioni sul valore residuo e di acquisizione, assicurazione, copertura in caso di insolvenza, solvibilità del contraente e disposizioni relative alla ristrutturazione del tetto. Chi non chiarisce questi punti prima della firma del contratto, non potrà più rinegoziarli in un secondo momento.

Un contratto di contracting fotovoltaico vincola solitamente entrambe le parti per un periodo compreso tra dieci e venti anni. È quindi fondamentale esaminare attentamente le clausole prima della firma. L’elenco che segue riassume gli otto punti di controversia più frequenti che, nella pratica, possono rivelarsi costosi in un secondo momento se non vengono chiariti nel contratto o se sono formulati a favore del fornitore.

  • Clausola di adeguamento dei prezzi: prezzo fisso per l’intera durata del contratto, indicizzazione all’indice dei prezzi al consumo, al prezzo all’ingrosso o a un indice di riferimento del settore, oppure meccanismo di adeguamento graduale. Il prezzo fisso offre la massima sicurezza nella pianificazione dei costi, ma esclude eventuali effetti di guadagno in caso di aumento dei prezzi dell’energia elettrica.

  • Acquisto minimo / Take-or-Pay: alcuni contratti prevedono quantità minime di acquisto all’anno. In caso di delocalizzazione della produzione, chiusura dell’impianto o cambio di proprietà, ciò può rivelarsi costoso, poiché il cliente è tenuto ad acquistare energia elettrica che non è in grado di consumare.

  • Rischio di variazione della resa: chi si assume il rischio in caso di rendimenti inferiori alle aspettative a causa di condizioni meteorologiche, ombreggiamento o difetti tecnici? Di norma è l’appaltatore, ma è la definizione precisa a stabilire quando i rendimenti inferiori alle aspettative sono considerati “forza maggiore” e il cliente è comunque tenuto a pagare.

  • Valore residuo e opzioni di acquisizione: alla scadenza del contratto, vi sono in genere tre opzioni: l’acquisizione dell’impianto a un valore residuo prestabilito (spesso 1 euro simbolico o il 10-20% dell’investimento residuo), il rinnovo per cinque anni oppure lo smantellamento gratuito da parte dell’appaltatore. L’opzione prevista dal contratto ha un impatto economico significativo.

  • Assicurazione e responsabilità civile: responsabilità civile del gestore, assicurazione contro tutti i rischi, assicurazione contro la perdita di ricavi – di norma coperte dall’appaltatore, ma è necessario verificare gli importi esatti della copertura e le franchigie.

  • Protezione contro l’insolvenza: cosa succede se l’appaltatore diventa insolvente? Trasferimento di proprietà a titolo di garanzia dell’impianto, ipoteca contabile, diritti di subentro per terzi: i casi di insolvenza di Eigensonne e DZ-4 nel 2024/2025 dimostrano che non si tratta di un rischio puramente teorico.

  • Solvibilità dell’appaltatore: chi stipula un contratto ventennale si affida alla solvibilità dell’offerente. L’appartenenza a un gruppo, la dotazione di capitale proprio e la forma giuridica (S.r.l. con capitale sociale di 25.000 euro rispetto a un imprenditore registrato con responsabilità personale del titolare) sono indicatori di valore diseguale.

  • Clausola relativa alla ristrutturazione del tetto: se durante la durata del contratto si rendesse necessaria la ristrutturazione del tetto, chi sosterrà i costi di smantellamento, stoccaggio temporaneo e ricostruzione dell’impianto? In assenza di una clausola chiara nel contratto, il rischio ricade sul proprietario. Qualora si preveda la necessità di una ristrutturazione, vale la pena negoziare l’inclusione della ristrutturazione del tetto nel pacchetto di contracting: alcuni fornitori provvedono alla ristrutturazione del tetto in cambio di una durata più lunga del contratto di locazione.

È possibile richiedere una lista di controllo completa delle clausole contrattuali tramite il modulo di richiesta di contatto di Logic Energy.

Panorama dei fornitori in Germania nel 2026

Il mercato tedesco dei contratti di gestione di impianti fotovoltaici commerciali è frammentato. I grandi gruppi come EnBW, BayWa r.e. ed ENGIE si rivolgono principalmente al segmento degli impianti di grandi dimensioni a partire da 1 MWp, mentre gli operatori specializzati di medie dimensioni come Enpal Business Solutions, MaxSolar/Energy Partners e Logic Energy si concentrano su impianti da circa 100–135 kWp. Dimensioni minime, livello di servizio e affidabilità creditizia sono i tre criteri di selezione più importanti.

Il panorama dei fornitori nel mercato tedesco del solar contracting si divide, in linea di massima, in tre segmenti: grandi gruppi specializzati in impianti di grandi dimensioni, piccole e medie imprese specializzate e aziende municipalizzate/cooperative regionali. La scelta del fornitore più adatto a un progetto specifico dipende soprattutto dalle dimensioni dell’impianto: la maggior parte dei contractor applica infatti soglie minime rigide, al di sotto delle quali non effettua preventivi.

Panoramica dei fornitori di servizi di contracting fotovoltaico in Germania nel 2026 – Dimensioni minime e aree di interesse
Fornitore Dimensione minima Focus Caratteristiche
EnBW a partire da 1.000 kWp Contratti industriali, PPA Solvibilità del gruppo, oltre 200 progetti realizzati
Enpal Business Solutions a partire da 100 kWp Soluzione completa: fotovoltaico + accumulo + wallbox Ingresso nel mercato B2B 04/2024, operatore di scalabilità
MaxSolar / Energy Partners a partire da 135 kWp / 1.500 m² PPA in loco/fuori sede, Energy-as-a-Service KI-EMS, co-locazione di sistemi di accumulo
Mainova a partire da 600 m² / 150.000 kWh/a PPA in loco con servizio completo Area di Francoforte/Reno-Meno
BayWa r.e. Gamma MW PPA in loco, VPPA, leasing Attore globale, volume PPA superiore a 850 MW
ENGIE Germania 50.000–100.000 kWh/a di quantità fornita PPA in loco Esperienza in gruppi multinazionali
LichtBlick, Polarstern, Naturstrom, Vattenfall a seconda del progetto Contratti + Fornitura diretta Marchi affermati nel settore consumer con una divisione B2B
Logic Energy a partire da circa 100 kWp Soluzione completa, tutto da un unico fornitore Responsabilità personale del titolare di mediplan Helm e.K., sistema di ponte per tetti non portanti
EWS Schönau a seconda del progetto PPA cooperativi Soluzioni energetiche regionali, primo PPA del 2020
Fonti: siti web dei fornitori, Solarserver (29/04/2024 su Enpal Business Solutions), pv magazine, BSW-Solar Branchenkommunikation 2026. Aggiornato a maggio 2026.

La logica di selezione si può riassumere in tre domande fondamentali. Primo: il progetto previsto raggiunge la dimensione minima richiesta dal fornitore? Chi progetta un impianto da 150 kWp non può nemmeno avviare trattative con EnBW – ma non deve nemmeno pagare un gruppo che include nei costi i costi strutturali di progetti nettamente più grandi. In secondo luogo: qual è il merito creditizio dell’appaltatore e quali meccanismi di garanzia sono previsti nel contratto? I fallimenti di Eigensonne (2024) e la cessazione dell’attività di assistenza DZ-4 alla fine del 2024 sono un monito sul fatto che l’appartenenza a un gruppo o un’adeguata dotazione di capitale non sono opzionali. In terzo luogo: quale è l’entità dei servizi inclusi? Alcuni fornitori si limitano a fornire l’energia elettrica e delegano la manutenzione, l’assicurazione e la gestione commerciale a subappaltatori, mentre altri offrono il pacchetto completo «tutto da un unico fornitore».

Verifica di idoneità: in quali casi il contracting è adatto alla vostra azienda?

Il contracting fotovoltaico è particolarmente indicato per le aziende con una superficie di tetto compresa tra 600 e 1.500 m², un consumo annuo di energia elettrica di almeno 100.000–150.000 kWh, un elevato consumo giornaliero tra le 7 e le 18, una solvibilità sufficiente per un contratto della durata di 10-20 anni e un tetto con una vita utile residua di almeno 15 anni. In caso di locazione, è obbligatorio il consenso scritto del proprietario.

La questione dell’idoneità può essere valutata sulla base di un semplice elenco di sei criteri. Se almeno quattro di questi criteri sono soddisfatti, un modello di contracting è strutturalmente opportuno; la redditività finale dipende poi dall’offerta contrattuale e dall’adattamento concreto dell’impianto alle esigenze dell’azienda.

  • Il capitale proprio viene impiegato in modo più redditizio nell’attività principale (rendimento del capitale proprio superiore al 10% circa): ogni euro di capitale di investimento immobilizzato avrebbe alternative di impiego con una redditività migliore, mentre le risorse libere rimangono dove generano rendimenti operativi.

  • Gli indici di bilancio sono fondamentali ai fini del credito: la quota di capitale proprio, il grado di indebitamento o il totale di bilancio non devono essere gravati dagli investimenti in conto capitale (CAPEX), poiché è imminente il prossimo colloquio con la banca.

  • La manutenzione e la gestione di un impianto tecnico non rientrano nell'attività principale dell'azienda, la quale non intende sviluppare competenze interne nel settore delle tecnologie energetiche e intende espressamente mantenere la responsabilità in mano a soggetti esterni.

  • Contratto di locazione anziché proprietà dell'immobile – Il contratto di contracting è legato all'immobile, non al locatario; in caso di trasloco, il contratto può essere proseguito con il nuovo locatario, purché il proprietario dia il proprio consenso.

  • L'ammortamento fiscale speciale non può essere sfruttato appieno: in caso di carico fiscale ridotto, perdite riportate a nuovo, status di ente senza scopo di lucro o struttura holding ottimizzata dal punto di vista fiscale, l'effetto leva dell'investimento proprio non è sufficiente.

  • La priorità è una rapida riduzione delle emissioni di CO₂ senza complicazioni progettuali: la conformità ai criteri ESG o al CBAM ha una tempistica ben definita e la realizzazione in proprio richiederebbe troppo tempo.

Al contrario, l’investimento con fondi propri risulta in genere vantaggioso quando è possibile sfruttare appieno l’ammortamento fiscale speciale fino al 55% nel primo anno (Programma di investimenti immediati 2025/26), quando si applica la detrazione per investimenti ai sensi del § 7g EStG, quando sussiste un vincolo a lungo termine sull’immobile e quando l’obiettivo è ottenere il massimo rendimento proprio. Maggiori dettagli sugli strumenti fiscali sono disponibili nella guida di approfondimento sulla fiscalità del fotovoltaico e nella guida pratica dell’IAB.

Contratti di gestione fotovoltaica con Logic Energy

Logic Energy progetta e realizza soluzioni di contracting fotovoltaico a partire da circa 100 kWp su tutto il territorio federale. Tre caratteristiche distintive contraddistinguono l’offerta: la responsabilità personale dei titolari della mediplan Helm e.K., ai sensi degli articoli 1, 17 e 19 del Codice commerciale tedesco (HGB), in qualità di controparte contrattuale; il sistema di ponteggio per tetti industriali non portanti, sviluppato internamente; e la gestione integrata del progetto, dall’analisi della superficie alla gestione operativa, affidata a un unico soggetto.

Logic Energy è un fornitore bavarese di soluzioni complete per il fotovoltaico commerciale, con due target ben distinti: le aziende che desiderano utilizzare l’energia solare direttamente in loco e gli investitori che intendono investire in impianti fotovoltaici. Per il primo gruppo target, Logic Energy offre soluzioni di contracting «chiavi in mano» a partire da impianti di circa 100 kWp, indipendentemente dal fatto che la superficie sia disponibile su un tetto industriale, un magazzino, un posto auto coperto o su un’area libera.

Tre caratteristiche strutturali distinguono l’offerta da quella dei fornitori appartenenti a gruppi aziendali e su larga scala. In primo luogo, la forma giuridica della controparte contrattuale: i contratti vengono stipulati con mediplan Helm e.K., un soggetto commerciale registrato con responsabilità personale illimitata del titolare ai sensi degli articoli 1, 17 e 19 del Codice commerciale tedesco (HGB). Mentre la maggior parte dei concorrenti opera come GmbH o GmbH & Co. KG con un capitale sociale di 25.000 euro, in questo caso il titolare risponde con il proprio patrimonio privato dell’adempimento del contratto. Nel contesto ventennale di un contratto di contracting, ciò costituisce un segnale concreto di affidabilità creditizia – sia per gli inquilini che dispongono del diritto di disporre del tetto, sia per i proprietari di immobili che intendono affittare i propri spazi o utilizzarli direttamente.

In secondo luogo, il sistema di ponteggio per tetti industriali sviluppato internamente, destinato a tetti che presentano una portanza solo in punti specifici. Molti tetti dei capannoni non sono in grado di sostenere carichi su tutta la superficie: solo le aree sopra i pilastri possono sopportare carichi, mentre gli spazi intermedi no. Altri fornitori tendono a rifiutare questo tipo di tetti. Logic Energy ha sviluppato un sistema a profilo trapezoidale che poggia sui pilastri portanti e colma gli spazi intermedi, rendendo utilizzabile l’intero tetto.

In terzo luogo, il principio del “tutto da un unico fornitore”: l’acquisizione attiva dei terreni, le perizie strutturali, le procedure di autorizzazione, il finanziamento, l’installazione, la messa in funzione e la gestione a lungo termine sono di competenza del gruppo aziendale Helm. La ripartizione dei compiti è chiaramente definita: per quanto riguarda gli spazi e gli investimenti, se ne occupa mediplan Helm e.K.; per la costruzione e la parte tecnica, Logic Energy GmbH; mentre la gestione e la manutenzione sono affidate al gruppo aziendale. Il cliente ha un unico referente per l’intera durata del contratto, senza il continuo avvicendamento di subappaltatori né perdite dovute a attriti tra i vari livelli: un pacchetto completo e senza pensieri, dalla verifica della sede alla fatturazione mensile dell’energia elettrica.

La struttura contrattuale specifica, i prezzi fissi, le opzioni relative alla durata e l’iter da seguire dalla prima richiesta fino alla messa in funzione sono illustrati in dettaglio nella guida al contracting fotovoltaico senza capitale proprio.

Nel 2026, il contracting fotovoltaico rappresenta per le PMI e le imprese industriali tedesche il modello più pragmatico per utilizzare l’energia solare senza immobilizzare capitale (CAPEX). Le dinamiche di mercato confermano la logica strategica: mentre i PPA per grandi impianti sono esposti al rischio di prezzi negativi, il contracting in loco garantisce la leva dell’autoconsumo. Il quadro normativo – legge sui picchi solari, CBAM, CSRD – rende l’energia autoprodotta localmente un vantaggio competitivo documentabile. La logica contabile prevista dal Codice commerciale tedesco (HGB) consente di norma alle GmbH di medie dimensioni un trattamento fuori bilancio, mentre i gruppi orientati al mercato dei capitali devono strutturare con cura la classificazione contrattuale secondo l’IFRS 16. La scelta del modello e del fornitore giusti è determinante per la struttura del merito creditizio, del bilancio e dei ricavi dei prossimi due decenni. Un'attenta verifica delle clausole prima della firma del contratto non è facoltativa, ma obbligatoria. Chi percorre questa strada con coerenza trasforma il sole che splende sul proprio tetto in un contributo misurabile e pianificabile alla strategia energetica e di bilancio dell’azienda.

 

Maggiori informazioni sull'offerta di investimento nel fotovoltaico di Logic Energy → – nel caso in cui desideriate investire in un impianto fotovoltaico non come utenti, ma come investitori.


Il presente articolo ha esclusivamente scopo informativo generale e non costituisce una consulenza in materia di investimenti, fiscale o legale. I dati relativi ai rendimenti si basano su valori storici e non costituiscono alcuna garanzia di risultati futuri. Il trattamento contabile e fiscale dei contratti di contracting deve essere verificato caso per caso dal consulente fiscale e dal revisore dei conti. La controparte contrattuale per i contratti di contracting fotovoltaico con Logic Energy è mediplan Helm e.K. (impresa registrata con responsabilità personale del titolare ai sensi degli articoli 1, 17 e 19 del Codice commerciale tedesco, HGB). Aggiornato a maggio 2026.

Sei pronto per un tuo progetto di contracting?

Quando si valuta se il contracting fotovoltaico sia economicamente sostenibile per la propria sede, una risposta attendibile parte da tre dati fondamentali: superficie del tetto, consumo annuo di energia elettrica (idealmente sotto forma di andamento del carico ogni 15 minuti) e condizioni del tetto. Logic Energy analizza gratuitamente i dati relativi alla vostra sede e fornisce una prima valutazione di redditività – con un’analisi attiva della superficie, un impegno di finanziamento vincolante prima dell’inizio dei lavori e la responsabilità continua del progetto dal primo sopralluogo fino alla messa in funzione. Il partner contrattuale è mediplan Helm e.K., con responsabilità personale del titolare: un segnale strutturale di affidabilità creditizia nel contesto ventennale di un contratto di contracting.

Richiesta non vincolante → Vai all'offerta di contracting fotovoltaico →

Domande frequenti

  • Un Power Purchase Agreement (PPA) è, in senso stretto, un semplice contratto bilaterale di fornitura di energia elettrica: la fornitura può avvenire onsite (direttamente nel luogo di consumo) oppure offsite (tramite la rete pubblica con attribuzione contabile). Il contracting fotovoltaico comprende inoltre l’intera gamma di servizi, che va dalla costruzione alla gestione, dalla manutenzione all’assicurazione, e si svolge praticamente sempre onsite. Un PPA in loco è quindi una variante del contracting per la fornitura di energia.

  • Secondo il Codice commerciale tedesco (HGB), i veri contratti di fornitura energetica vengono generalmente trattati come contratti di prestazione di servizi e rimangono fuori bilancio: l’impianto non figura nel bilancio del cliente, mentre la bolletta elettrica viene contabilizzata come costo corrente nel conto economico. Secondo l’IFRS 16, invece, ogni rapporto di utilizzo avente carattere di leasing deve essere iscritto all’attivo come attività per diritto d’uso. La classificazione concreta dipende dalla struttura del contratto – in particolare dal fatto che il contraente mantenga o meno il potere di disposizione sostanziale sull’impianto. L’applicabilità specifica deve essere verificata dal revisore contabile.

  • Nel settore sono comuni durate contrattuali comprese tra i 10 e i 20 anni, con una chiara tendenza verso i 20 anni per gli impianti di grandi dimensioni a partire da 200 kWp. La durata è correlata al prezzo dell’energia elettrica concordato: durate più lunghe consentono al contraente di applicare prezzi per kWh più bassi, poiché il finanziamento dell’impianto si ammortizza su un numero maggiore di anni. Sono comuni le opzioni di proroga del contratto di 5 anni e di acquisizione al valore residuo.

  • Per le aziende con una superficie di tetto idonea a partire da circa 600 m², un consumo annuo di energia elettrica di almeno 100.000 kWh e un elevato consumo giornaliero tra le 7 e le 18, il contracting è strutturalmente sostenibile. La fascia di prezzo del settore, compresa tra 8 e 14 ct/kWh netti, è inferiore al prezzo medio dell’energia elettrica industriale per le medie imprese, pari a circa 16 ct/kWh (BDEW, gennaio 2026). La redditività individuale dipende dal profilo di carico specifico, dalla quota di autoconsumo raggiungibile e dall’offerta contrattuale.

  • La legge sui picchi solari (in vigore dal 25/02/2025) elimina, per i nuovi impianti, la remunerazione prevista dalla legge EEG nelle ore in cui i prezzi di borsa sono negativi. Poiché nel 2025 si sono verificate circa 573 ore di prezzi negativi e il 24,1% della produzione solare è stata generata proprio in quelle ore (analisi di mercato PPA 2025 della dena), l’autoconsumo risulta nettamente avvantaggiato rispetto all’immissione integrale in rete. L’Onsite-Contracting ne trae vantaggio dal punto di vista strutturale, poiché l’energia elettrica prodotta viene destinata innanzitutto all’autoconsumo a valle del contatore ed è quindi svincolata dal rischio legato ai prezzi negativi.

  • Nel contratto possono essere previsti tre meccanismi: il trasferimento di proprietà dell’impianto a titolo di garanzia (in caso di insolvenza, il cliente ne acquisisce la proprietà), un’ipoteca registrata sul terreno su cui sorge l’impianto e diritti di subentro per terzi (un nuovo appaltatore può subentrare nel contratto). I fallimenti sul mercato di Eigensonne (2024) e la cessazione dell’attività di servizio DZ-4 alla fine del 2024 dimostrano l’importanza di queste clausole. L’appartenenza a un gruppo aziendale o la responsabilità personale del titolare del fornitore costituiscono ulteriori indicatori di solvibilità.

  • In genere, nel contratto sono previste tre opzioni: l’acquisizione dell’impianto al valore residuo (spesso 1 euro simbolico o il 10–20% dell’investimento residuo), il rinnovo per 5 anni a condizioni adeguate oppure lo smantellamento gratuito da parte dell’appaltatore. L’opzione concordata ha un impatto economico significativo: i moderni impianti fotovoltaici hanno una vita utile residua di 10–15 anni oltre la durata del contratto.

Riferimenti bibliografici

Redazione Logic Energy https://www.logicenergy.de/
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Repowering fotovoltaico 2026: come le aziende industriali modernizzano i propri impianti esistenti e li vendono agli investitori